Le principe du High watermark (HWM) oblige le gérant à battre la plus haute valeur liquidative (VL) de fin d'année avant de pouvoir prélever des frais de gestion variables (FGV) ou commission de surperformance. Examinons le cas théorique ci-dessous, et l'effet du HWM sur les frais prélevés durant les années de performance positive (exemple PAM Select).